Modell CAPM: számítási képlet

Nem számít, hogy diverzifikált befektetéseket, lehetetlen, hogy megszüntesse az összes kockázatot. A befektetők érdemelnek hozamot hogy lett kompenzálják azok elfogadását. Tőkepiaci árfolyamok modellje (CAPM) segít kiszámítani a befektetési kockázatot és a várható megtérülés.

Sharp ötletek

CAPM modell értékelése alakult, mint közgazdász, majd később elnyerte a Nobel-díjat közgazdasági , William Sharpe és meghatározott ő 1970 könyv „portfolió elmélet és a tőkepiacokon.” Az ötlet kezdődik az a tény, hogy bizonyos beruházások közé kétfajta kockázatot:

1. Szisztematikus. Ez a piaci kockázatok, amelyeket nem lehet változatos. Ilyenek például a kamatlábak, recesszió és a háborúk.
2. Rendszertelen. Más néven egyedi. Ezek jellemző egyes állományok, és lehet változatos számának növekedése az értékpapírok a befektetési portfólió. Technikailag szólva, az általuk képviselt alkatrész készlet érkezett, ami nem korrelál az általános piaci mozgásokat.

Modern portfolió elmélet azt sugallja, hogy az egyedi kockázat kiküszöbölhető diverzifikálása révén. A probléma az, hogy még mindig nem oldja meg a problémát, rendszerszintű kockázatot. Még egy portfólió, mely a részvények a tőzsdén, nem tudja megszüntetni azt. Ezért kiszámításánál tisztességes jövedelmet rendszeres kockázata legnyugtalanítóbb befektetők. Ez a módszer egy olyan módszer mérésére.

Modell CAPM: formula

Sharpe úgy találta, hogy a nyereség az egyes készletek vagy a portfólió kell egyeznie a tőke költségét. A szokásos számítási CAPM modell írja le a kapcsolatát kockázat és várható hozam:

_{r a = r f + β egy} (r m - r f), ahol r _f - egy kockázatmentes ráta, p _egy - béta-érték a biztonsági (az arány a kockázati, hogy a kockázat a piac egészét), r _m - a várható hozam ( r _m - R _f) - díjat cseréje.

A kiindulási pont a kockázatmentes ráta CAPM. Ez, mint a szabály, hogy a hozam a 10 éves államkötvények. Ahhoz, hogy ez a hozzáadott bónusz a befektetők, hogy kompenzálja a további kockázatot, amelyet mennek. Ez áll a várható nyereség a piac egészét mínusz a kockázatmentes hozam. A kockázati prémium szorozva egy együtthatóval, amely Sharpe úgynevezett „béta”.

kockázati mérték

Az egyetlen kockázati intézkedés a CAPM egy β-indexet. Ez méri a relatív volatilitását, ami azt mutatja, hogy egy adott részvény ára ingadozik fel-le képest a tőzsde egészét. Ha mozog megfelelően pontosan a piacon, a β _a = 1 KB, β _a = 1,5 és 15% -os növekedést, ha a piac emelkedik 10% -kal, és a csepp 15% -os ha esik 10% -ra.

„Beta” úgy kell kiszámítani, a statisztikai elemzés az egyes állományok napi jövedelmezőségi mutatók, mint a napi piaci hozama ugyanebben az időszakban. Az ő klasszikus tanulmánya 1972-ben az úgynevezett „árazási modell CAPM pénzügyi eszközök: empirikus vizsgálatok” közgazdászok Fischer Black Maykl Yensen és Mayron Shoulz megerősítette között lineáris összefüggés a hozam az értékpapír-állomány és a β-indexek. Vizsgálták a mozgás a részvényárfolyam a New York Stock Exchange 1931-1965, ill.

A szó a „béta”

„Beta” mutatja a kártérítési összeg, amelyről kéne befektetők számára további kockázatok. Ha β = 2, a kockázatmentes mértéke 3%, és a piaci alapú megtérülési ráta - 7%, a piac magas hozam egyenlő 4% (7% - 3%). Ennek megfelelően, a túlzott állomány visszatér 8% (2 x 4%, a termék hozama a piaci és a β-index), és a teljes kívánt hozam 11% (8% + 3% felesleg hozam plusz a kockázatmentes értéken).

Ez arra utal, hogy a kockázatos beruházások biztosítani kell egy felárat a kockázatmentes kamatláb - ez az összeg szorzata a részvénypiac prémium a β-index. Más szóval, ez nagyon is lehetséges, ismerve az egyes részek a modell, hogy megállapítsa, a jelenlegi árfolyam a valószínű nyereségesség, azaz, hogy a befektetés nyereséges, vagy túl drága.

Mit jelent a CAPM?

Ez a modell nagyon egyszerű, és egyszerű eredményt. Szerint ez az egyetlen oka annak, hogy a befektető többet keres, mint a vásárlás egy részvény, a másikat nem, ez több kockázatos. Nem meglepő, hogy ez a modell kezdte uralni a modern pénzügyi elmélet. De vajon ez tényleg működik?

Ez nem teljesen világos. A nagy akadályt jelent a „béta”. Amikor professzor Yudzhin Fama és Kenneth French vizsgált nyereségesség állomány a New York Stock Exchange, és az amerikai és a NASDAQ 1963-1990 években, azt találtuk, hogy a különbség a β-indexek ilyen hosszú ideig nem magyarázza a viselkedését különböző értékpapírok. Az között lineáris összefüggés együttható „béta” és egyes állomány visszatér rövid ideig nem figyelhető meg. Ezek az adatok arra utalnak, hogy a CAPM modell lehet hibás.

népszerű eszköz

Ennek ellenére a módszer még mindig széles körben használják a befektetői közösség. Bár β-index nehéz megjósolni, hogy az egyes állományok fog reagálni bizonyos piaci mozgások, a befektetők valószínűleg, hogy biztonságos legyen a következtetést levonni, hogy a portfólió nagy „béta” mozog több, mint a piacon, minden irányban, és az alacsony ingadozni fog kevesebb.

Ez különösen fontos az alapkezelőknek, mert nem akarja, hogy (vagy nem tudják megfizetni), hogy tartsa a pénzt, ha úgy érzik, hogy a piac valószínűleg esni. Ebben az esetben, akkor tartsa készletek alacsony β-index. A befektetők létrehozhat egy portfolió összhangban meghatározott követelményeket kockázat és a nyereségesség kíván vásárolni a papírt _β> 1, ha a piac növekszik, és β _a <1, ha esik.

Nem meglepő, hogy a CAPM fellendítette a használata indexálás kialakulásának a részvény portfolió, szimulálva egy adott piacon, akik igyekeznek minimalizálni a kockázatokat. Ez nagyrészt annak a ténynek köszönhető, hogy a modell szerint, hogy a magasabb hozam, mint a piac egésze, lehetséges, megy a magasabb kockázatot.

Tökéletlen, de a helyes

Értékelési modell hozamok a pénzügyi eszközök (CAPM) bármely esetben nem egy tökéletes elmélet. De az igazi szelleme. Segít a befektetők meghatározni, hogy mi a nyereség megérdemelnek azért, amit kockára a pénzüket.

Háttér tőkepiaci elmélet

tartalmaznia feltevések alapvető elmélete:

• Minden befektető természetüknél fogva hajlamosak kockázat elkerülése.
• Ők ugyanazt az időt, hogy értékelje az információt.
• Van korlátlan tőke lehet kölcsönözni a kockázatmentes hozam.
• Beruházások osztható korlátlan számú egység korlátlan méretű.
• Nem az adók, az infláció és a működési költségeket.

Mivel ezek az előfeltételek befektetők kiválasztott mappákat minimalizált kockázat és a maximális hozamot.

A kezdetektől fogva, ezek a feltevések szerint kezeltük irreális. Hogyan lehetne a következtetéseket az elmélet legalább néhány érték ezen területek? Bár ők maguk is könnyen lehet az oka a hibás eredményeket, a bevezetése a modell is nehéznek bizonyult.

kritika a CAPM

1977-ben végzett vizsgálat Imbarinom Budzhangom és Annuarom Nassir, lyukasztott egy lyukat az elmélet. A közgazdászok szerint rendezve a kereset aránya a nettó nyereség az ár. Az eredmények szerint, értékpapírok magasabb hozam arány, mint általában, hogy több profit, mint várható a CAPM. További bizonyítékok nem támogatja az elmélet megjelent néhány év (beleértve a munka Rolf Banz 1981), amikor kiderült, az úgynevezett mérete hatást. Kutatások kimutatták, hogy a kis piaci kapitalizációja készletek viselkedtek jobb, mint várható a CAPM.

és ez végeztünk egyéb számításokat, az általános téma az volt, hogy a pénzügyi eredményeket, így gondosan követjük elemzők, sőt, tartalmaz bizonyos előretekintő információkat, amelyek nem tükrözi teljes mértékben β-index. A végén, a részvény ára csak jelenértéke jövőbeni cash flow-k formájában profit.

lehetséges magyarázat

Akkor miért ilyen nagy számú tanulmány, támadó érvényességét a CAPM, az eljárás még mindig széles körben használják, megismerte és elfogadta az egész világon? Az egyik lehetséges magyarázat lehet jelen a szerzői munka 2004-ben Peter Chang, Herb Johnson és Michael Scilla amely elemeztük modell CAPM Fama és French, 1995. Azt találták, hogy a készletek alacsony arány az ár a könyv szerinti érték, általában tulajdonú cégek által a közelmúltban volt egy nem túl kiemelkedő eredményeket, és esetleg átmenetileg népszerűtlen és olcsó. Másrészt, a vállalatok magasabb, mint a piac, az arány lehet ideiglenesen túlbecsülték, mivel a növekedési szakaszban.

Rendezés cégek olyan mutatók, mint az arány az ár a könyv szerinti érték és a nyereségesség, kiderült, egy szubjektív reakció a befektetők, amelyek általában nagyon jó az idő a növekedés és a túlságosan negatív a visszaesés.

A befektetők hajlamosak túlbecsülni a múltbeli teljesítmény, ami a magas árak a részvények a vállalatok aránya nagy árat jövedelem (növekvő) és túl alacsony a vállalatok alacsony (olcsó). Befejezése után a ciklus eredményeit gyakran mutatnak magasabb megtérülési ráta az olcsó értékpapírok és alacsonyabb növekszik.

pótlásának

Kísérletek történtek, hogy a legjobb módszer az értékelés. Intertemporális modell értékének meghatározásához a pénzügyi eszközök Merton (ICAPM) 1973 például egy kiterjesztése a CAPM. Ez abban különbözik az egyéb előfeltételek kialakulásának a cél tőkebefektetés. A CAPM befektetők ellátás csak a vagyon, hogy az általuk portfóliójukat végén a jelenlegi időszakban. A ICAPM ezek ugyanis nem csak időszakos jövedelem, hanem a lehetőséget, hogy fogyaszt, vagy befektetni nyereség.

Amikor kiválasztja a portfolió idején (t1) ICAPM befektetők megtanulni a jólét idején t függhet változók, mint a munkaviszonyból származó jövedelem, az árak a fogyasztási cikkek és a természet a portfolió lehetőségeket. Bár ICAPM volt egy jó kísérlet, hogy megoldja a hiányosságokat CAPM, ez is volt a maga korlátai.

túl irreális

Bár a CAPM modell még mindig az egyik legszélesebb körben tanulmányozott és elfogadott, a helyiségeiben bírálta kezdettől fogva túl irreális befektetők számára a valós világban. Időről időre elvégzett empirikus kutatási módszer.

Az olyan tényezők, mint a méret, arány és különböző árazási lendület egyértelműen azt jelzi, tökéletlen modell szerint. Ez figyelmen kívül hagyja túl sok más eszköz osztályok, úgy, hogy figyelembe kell venni a járható út.

Különös, hogy a végzett kutatás annyira, hogy megcáfolja a CAPM modellt, mint a standard elmélet a piaci árak, és senki sem ma úgy tűnik, hogy már nem támogatja a modellt, amely a Nobel-díjat kapta.